药品降价迎新挑战？延安必康已构筑双重护城河

近两年医药行业改革措施不断，从《药品管理法》的修订到“两票制”的全面实施，从“4+7带量采购”试点逐步推进到2018版基药目录扩容，行业面临产品降价的压力。

药品降价自然是好事，这是广大消费者的呼吁。然而，药品降价背后，却对上市医药公司提出了更高的发展要求。如何在降价的大背景下更好地发展，成了医药公司亟待解决的问题。

“内生项目增长+外延并购”成为了行业发展的新趋势，延安必康（002411.SZ）就是其中的代表。

内生增长项目看点多

所谓内生增长，就是在企业内部改造，以促进企业的发展。在内生增长方面，尤其从投资者关注的角度，延安必康有其自身优势。

一方面，延安必康旗下的全资子公司必康新沂，有一个“制药生产线技改搬迁项目”。该项目募集资金净额达22.85亿元，项目建成且全部达到设计产能后，预计可实现年营业收入80亿元，利润总额22亿元左右，税后利润16亿元左右。

延安必康的公告显示，目前该项目整体建设已基本竣工，主要生产车间单机点动调试已经完成，逐步进入联线调试阶段，以进一步检测整条生产线的稳定性。

配套的质检中心建设也已完成，生产试验用仪器与器具已开始安装调试，相关岗位人员正在进行岗前培训。公用系统、生产设备及产品工艺的验证工作正在进行中。

此项目中，延安必康使用的生产设备均是智能制造，相关的自动化设备、系统控制平台、信息技术平台已达到规划要求，其中，与西门子共同打造的柔性制造系统已搭建完毕。

车间控制系统PCS7，生产制造执行系统MES，厂房综合管理系统BMS和环境监测系统EMS，立体仓库及AGV小车等系统刚完成单点测试与单工段运行测试，正在进行设备联调。

即使是项目结项前的消防验收、节能验收、规划验收和环保验收等专项验收及竣工验收工作也正在积极推进。

言外之意，该项目即将进入正式的生产阶段。一旦启动，延安必康的营收将更上一层楼。

另一方面，延安必康投资的山阳﹒必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目也在顺利地推进过程中。

山阳﹒必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目总投资50亿元，项目正式运营生产后，可实现年均销售收入84.70亿元，年均净利润为12.66亿元。

该项目是延安必康旗下全资子公司陕西必康，根据自身在中医药行业20年的行业积累，依托陕西特别是商洛大秦岭地区的独特中药材资源优势，做出的重大战略性投资。

该项目的初衷旨在保护和发展中药材，运用现代科技手段将传统中医药理念推向市场，推动中医药产业水平的全面提升。

早在2018年，陕西必康山阳二期新建液体制剂车间、新建中药前处理及提取车间就已完成建设，并已完成试生产。陕西必康山阳三期C区片剂、硬胶囊剂产能扩充项目也在顺利推进过程中。

2018年，延安必康的营收是84.5亿元，净利润达3亿元。如果上述两个项目顺利进入生产阶段，预计将对延安必康的业绩提升做出贡献。

外延并购构筑安全护城河

为了应对市场变化，增强公司的盈利能力，在内部改进的同时，延安必康也通过并购打通上下游产业链，为自身构筑更强的安全护城河。

说起并购，早在2017年6月，陕西必康就收购了润祥医药和百川医药各70%的股权。

润祥医药注册资金1.5亿元，主要经营中成药、中药饮片、化学原料药及其制剂、抗生素原料药及其制剂、生化药品、生物制品等。公司曾投资6.6亿元兴建现代化医药物流中心，到2017年，已实现销售规模15.8亿元，2018年销售规模突破30亿元，是目前华北地区规模最大、管理最先进的现代化医药物流配送平台之一。

润祥医药则位列河北省医药商业物流前3位。业务范围覆盖河北省，其中医药商业380多家，连锁140多家，单体药房900多家，县级以上医院280多家，乡镇卫生院251家，村诊室3450多家，社区医院220家，业务已经延伸至山西、山东、内蒙、北京、天津等地。其广泛的医药物流，与延安必康形成互补。

另一家百川医药，注册资本4420万元，资产总额7.49亿元。经营范围包括中成药、中药材、中药饮片、化学药制剂、化学原料药、抗生素、生化药品、生物制品，麻醉药品等。

百川医药在河南深耕终端市场15年，终端客户已发展至近万家，可以为上下游客户提供专业、安全、放心的深度营销服务。公司经营业务覆盖豫、鲁、苏、皖周边地区300公里左右的各商业公司及各医疗单位，已连续五年稳步迈入河南省民营企业百强单位和全国医药流通行业百强之列。

此外，延安必康还与广西医药、湖南鑫和、江西康力、青海新绿洲、北京四季汇通、昆明东方等六家公司签署了收购协议。上述公司均已具备区域性商业龙头企业规模。

广证恒生认为，收购医药商业公司，一方面可以降低公司医药流通成本，增强市场开拓优势和产品销售能力；另一方面，自有商业平台的排他性有利于提升产品在终端的地位和竞争优势。

太平洋证券则指出，随着公司战略有序推进，公司上中下游各环节竞争力都将进一步增强。下游重点布局医药商业，开启医药商业整合升级的战略布局。

正是通过并购扩张，延安必康的商业业务快速增长，营收由2016年的零迅速增长至2018年的46.1亿元，占比54.57%。

机构分析认为，外延并购是上市公司实现快速扩张的重要途径，也是上市公司的重要优势。因为并购导致负债增加和影响现金流是正常现象，度过关键的阵痛期后，并购扩张带来的积极影响将逐步显现。

目前延安必康拥有3000人的营销团队，营销网络健全，在全国30个省设立了办事处 ，已在第三终端渠道建立起较强的竞争优势。

2019年起，延安必康公司重点践行“工商零联盟”营销策略，计划在全国26个主要省市各布局一家控股的大型商业平台（其渠道资源偏零售药市场），加上目前在全国范围内吸纳加盟或战略合作的医药商业公司，战略联盟商业企业共计400家，每个商业平台计划覆盖当地2500个销售终端，最终实现全国10万销售终端覆盖。结合终端零售药房药师、基层医生的持续培训教育，推动必康产品群放量增长。

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